Analizde, Enerjisa Enerji’nin faaliyet gelirleri hedefini 75-80 milyar TL’den 80-85 milyar TL’ye, baz alınan net kâr beklentisini ise 11-13 milyar TL’den 13-15 milyar TL’ye yükselttiği aktarıldı. Şirketin 30-35 milyar TL yatırım harcaması ve 110-120 milyar TL düzenlemeye tabi varlık tabanı hedeflerinin ise korunduğu ifade edildi.

Yönetimin beklenti revizyonunu daha yüksek enflasyon varsayımı, perakende faaliyetlerindeki beklentilerin üzerindeki performans ve reel faizlerin başlangıç varsayımlarının altında kalmasıyla açıkladığı kaydedildi. Yeni hedeflere ulaşılması için yılın ikinci yarısında 41,2-46,2 milyar TL faaliyet geliri ve 6,6-8,6 milyar TL baz alınan net kâr elde edilmesi gerektiği belirtildi.

Ahlatcı Yatırım analizinde, bu seviyelerin ilk yarıya kıyasla faaliyet gelirlerinde yüzde 6-19, baz alınan net kârda ise yüzde 4-35 daha güçlü bir performansa işaret ettiği bildirildi. Beklenti revizyonunun olumlu değerlendirildiği ancak büyümenin önemli bölümünün düzenlemelere ve enflasyona duyarlı kalemlerden oluşması nedeniyle hedeflerin nakit akışıyla birlikte değerlendirilmesi gerektiği vurgulandı.

Analizde, Enerjisa Enerji’nin yılın ilk yarısında grup faaliyet gelirlerini reel bazda yüzde 9,1 artırarak 38,8 milyar TL’ye yükselttiği aktarıldı. Büyümede finansal gelirler ve yatırım harcaması geri ödemelerinin belirleyici olduğu ifade edildi.

Dağıtım faaliyetlerinde elde edilen 4,7 milyar TL’lik katkının 4,4 milyar TL’sinin finansal gelirlerden, 2,5 milyar TL’sinin ise yatırım harcaması geri ödemelerinden geldiği belirtilirken, verimlilik ve kalite kazançlarının 821 milyon TL negatif katkı yaptığı kaydedildi. Bu nedenle operasyonel performansı daha doğrudan yansıtan verimlilik ve kalite gelirlerinin yüzde 18 gerilediği bildirildi.

FAVÖK’ün reel bazda yüzde 3,3 artışla 25,2 milyar TL’ye yükseldiği, buna karşılık hasılatın yüzde 7 gerilediği ifade edildi. Analizde, faaliyet gelirlerindeki artışın aynı ölçüde nakde dönüşmediğine dikkat çekildi. Dağıtım segmentinde faaliyet gelirlerine dahil edilen ancak henüz tahsil edilmeyen finansal gelirin 6,7 milyar TL’den 8,8 milyar TL’ye yükseldiği, dağıtım faaliyetlerinin faiz ve vergi öncesi serbest nakit akışının ise 9,4 milyar TL pozitiften 1,6 milyar TL negatife döndüğü aktarıldı.

Ahlatcı Yatırım analizinde, dağıtım faaliyet gelirlerinin yüzde 15,8 artışla 34,1 milyar TL’ye ulaştığı ve konsolide faaliyet gelirlerinin yaklaşık yüzde 88’ini oluşturduğu belirtildi.

Beşinci Uygulama Dönemi kapsamında dağıtım faaliyetlerindeki ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti oranının yüzde 12,3’ten yüzde 13,5’e yükseltildiği, düzenlemeye tabi varlık tabanının yüzde 32,1 endekslenerek 105,8 milyar TL’ye ulaştığı ve nisan ayından itibaren yaklaşık yüzde 32’lik dağıtım tarifesi artışının devreye girdiği kaydedildi.

Analizde, mevcut tarife artışının hak edilen gelir ile tahsil edilen nakit arasındaki farkı tamamen kapatmadığı ve şirketin yıl içerisinde Enerji Piyasası Düzenleme Kurumundan ilave bir adım beklediği belirtildi. Verimlilik ve kalite gelirlerindeki gerilemede düzenleyici parametrelerdeki değişiklikler ile kaçak-kayıp gelirlerinden şirketlerde kalan payın yüzde 55’ten yüzde 50’ye indirilmesinin etkili olduğu ifade edildi.

Değerlendirmede, dağıtım tarafında yüksek ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ve büyüyen düzenlemeye tabi varlık tabanının şirket açısından destekleyici olduğu, buna karşın nakit tahsilatı ve düzenleyici kararların görünüm açısından kritik olmaya devam ettiği vurgulandı.